数虎图像是国内知名的数字多媒体视觉创意服务公司,业务涵盖“多媒体演艺、数字化展厅、影视动漫”三大板块。数虎图像2013年、2014年、2015年1-5月分别实现营收7742万、7521万和2815万,净利润224万、632万和226万,作为创业型公司,其目前体量较小。然而其在“多媒体演艺”(包括旅游演艺和文艺演出)领域技术顶尖,曾参与过大型旅游演出《宋城千古情》、国庆60周年大型晚会《复兴之路》和2012年央视春晚的舞美视频制作。此外,数虎图像已打造一套专业针对旅游景区的旅游数字娱乐系统,致力于打造高科技的多媒体展示体验项目,且提供具当地历史文化特色的演出活动。此次融资后,有望依托技术优势做大做强。我们判断,这是公司继并入金立翔和励丰文化后,在“文化旅游演艺PPP模式”领域的又一次布局。参股数虎图像后将实现双重协同:一是客户或渠道的协同:互相分享客户资源;二是业务的协同:励丰文化负责整体方案的设计、利亚德提供显示屏、金立翔提供创意型LED租赁产品、数虎图像提供舞台视频特效、金达照明提供照明亮化,从而实现公司业务服务链条的延伸和完善,加强第四轮“LED文体教育传媒”业务的竞争力。
公司发展思路清晰,“四轮驱动”整合效果值得期待:公司发展思路清晰,内生和外延共同发力逐步实现“四轮驱动”。12年公司通过技术创新率先推出小间距产品,从12年-15年小间距营收复合增长率在80%-85%之间;14年通过收购金达照明发力智能照明,金达照明今年前3季度已经实现5331万的净利润,远超过15年全年的承诺业绩2925万,并且公司10月27日公告,金达照明被确认为“武汉市两江四岸景观亮化提升项目一期工程施工”项目的中标单位,中标价约为人民币2.77亿元,占金达照明14年营收的143.64%,我们认为这充分显示了公司业务延伸与整合所带来的竞争优势,明年第四轮“LED文体教育传媒”也将逐步有项目落地,公司现有业务相互协同,整合效果值得期待!
投资建议与评级:(1)投资逻辑基本不变:①小间距龙头,将受益于小间距在国内和海外大屏拼接市场的快速渗透;PLANAR公司并入将起到催化剂作用,公司北美市场销售渠道布局取得飞跃式发展,小间距有望在海外市场快速渗透;②内生+外延发展战略清晰:内生小间距技术进步、客户拓展,同时收购在各个细分市场领域有产品优势或渠道优势的企业,充实传统显示、小间距、智能照明和文化传媒四大板块业务,实现“四轮协同驱动”。(2)维持“增持”评级。2015-2017年EPS为0.44元、0.64元和0.90元,对应PE为46、31和22倍。
